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2009上半年，內(nèi)需的強(qiáng)勁增長已經(jīng)超出我們年初的預(yù)期,而政府主導(dǎo)下的基建投資是內(nèi)需增長的主要驅(qū)動力量。預(yù)計(jì)下半年基建投資強(qiáng)度仍將延續(xù)，繼基建之后，房地產(chǎn)有望成為拉動鋼材消費(fèi)的新引擎。

　　短期內(nèi)，在鋼廠上調(diào)價格和成本推動下，鋼價仍有小幅上漲動力，但隨著鋼企盈利改善后供給的增加，預(yù)計(jì)鋼價維持震蕩或小幅調(diào)整的概率增加；隨著9月后消費(fèi)旺季的到來，預(yù)計(jì)基建和地產(chǎn)的新增投資項(xiàng)目將延續(xù)強(qiáng)勁內(nèi)需之增長，鋼價將重現(xiàn)上漲趨勢，建筑長材價格表現(xiàn)將繼續(xù)好于板材。

　　隨著鋼價回升和高成本原料的消化期結(jié)束，5月行業(yè)整體首現(xiàn)盈利，扭轉(zhuǎn)持續(xù)了7個月的全行業(yè)虧損局面。隨著6-7月鋼價延續(xù)上漲，預(yù)計(jì)鋼企盈利將呈明顯環(huán)比回升趨勢。由于一季度的巨虧，全行業(yè)上半年盈利同比仍將大幅下降。具體到上市公司，大部分半年報(bào)仍將是虧損或略有盈利。..由于目前盈利的明顯改善趨勢，鋼鐵公司大幅下降的中報(bào)業(yè)績（甚至虧損）

　　已經(jīng)不再重要，市場更關(guān)注盈利改善后鋼企的盈利水平，從這一層面看，鋼企三季報(bào)業(yè)績將提供年度化盈利預(yù)測的重要參考。

　　我們重申中期策略中提出的期待P/E估值的觀點(diǎn)。2009年初至今，鋼鐵股表現(xiàn)的驅(qū)動主要基于行業(yè)觸底反彈的趨勢預(yù)期，我們認(rèn)為這一預(yù)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并股價中獲得合理反映，未來驅(qū)動因素應(yīng)從趨勢預(yù)期轉(zhuǎn)向盈利的下P/E估值，三季度和四季度盈利提供了年度化量化2010年盈利和P/E估值的基礎(chǔ)，隨著四季度鋼價上漲，部分鋼鐵公司P/E估值將重新具備吸引力的區(qū)間。

　　在行業(yè)景氣全面復(fù)蘇前，我們維持行業(yè)結(jié)構(gòu)性和階段性投資策略觀點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)看，長材未來投資機(jī)會仍將好于板材，噸鋼市值小（彈性大）公司有更好表現(xiàn)。從階段看，由于鋼價上行和盈利改善趨勢的驅(qū)動力仍在，短期內(nèi)我們?nèi)钥春娩撹F股的表現(xiàn)，但從中期看，隨著鋼企盈利恢復(fù)至合理水平，能否具備吸引力的P/E估值是鋼鐵股繼續(xù)表現(xiàn)的關(guān)鍵。